中航证券：供给侧改革指引优化生态 光伏行业洗牌阶段产能出清提速

　　回溯531新政，政策提出“暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，仅安排10GW分布式光伏及进一步降低光伏发电补贴力度”■★★，对行业产生重大冲击★★■★★。当时的政策重点在引导光伏发展从扩大规模转至提质增效，来确保光伏消纳，缓解财政补贴压力★■★◆◆、推动行业重新洗牌及提高企业自身竞争力。

　　提升技术创新■■：政府政策支持技术创新和核心技术研发，鼓励企业在技术前沿领域发力■★★■。这对于现有技术领先的新能源上市公司是利好信息■★★◆■◆，预示着企业将在未来的政策支持下有望获得更多资源和市场机会。

　　产能出清加快■★■◆★，行业进入洗牌阶段。产业链价格处于历史底部，多环节价格击破成本线，扩产速度明显放缓，频现项目终止或延期★■◆■■◆，CPIA数据显示，硅料、硅片★★★、电池、组件环节项目终止/延期规模分别达30万吨/15GW/60GW/20GW◆★，相关项目超过20个。受到产能过剩及产业链价格低迷的影响，行业开工率属于较低水平★◆★■，主链环节约在60%左右◆◆◆，库存保持高位，已出现部分企业停产情况◆★◆◆。

　　“以价换量◆■”投资逻辑切换至技术升级、性价比至上的逻辑。据SMM数据◆■■◆，自7月份起，N型组件为下游的电力企业采购首选★■★◆■，占比超过80%。7月P型电池产量约10.78GW★■■,N型电池产量约45.15GW★■■，N型电池占比为80■■★◆◆.73%。TOPCon电池产量持续提升，而短期需求呈萎缩趋势，价格或将进一步下降。截至2024年7月，组件累计产量约为325.7GW，较去年同期增加61■■■★.7GW，同比+23.4%；行业价格下行，市场需求不足■◆■◆★◆，行业库存较高，企业因连续亏损，对开工率保持谨慎。下半年为传统交付高峰，预计三季度末将有小幅上调。

　　市场稳定预期：讲话传递了政府将规范新能源投资的信号◆★，避免产能过剩和价格战◆◆◆■，从而维护市场稳定■◆◆★◆。这种预期增强了投资者信心，推动上市公司的二级市场表现向好★■。

　　资源合理配置：防止资源错配的相关措施有望出台■◆◆■■■，通过供给侧改革优化资源利用效率，提高企业的运营及盈利能力★■◆◆。特别是对于已经具备一定市场基础和技术优势的上市公司，可以在更有序的市场环境中发展★■★★■■，优化企业生存能力，拓宽盈利空间。

　　智通财经APP获悉■■◆■◆◆，中航证券发布研报称，据SMM数据，自7月份起，N型组件为下游的电力企业采购首选，占比超过80%。7月P型电池产量约10.78GW，N型电池产量约45◆◆◆■.15GW，N型电池占比为80★◆★.73%。TOPCon电池产量持续提升★◆■★，而短期需求呈萎缩趋势，价格或将进一步下降。2024年行业技术选代迅速，P型产能出清加快，部分企业终止或推迟项目建设◆◆★◆，随着行业相关政策落地及需求恢复◆★■■■◆，行业生态有望逐步好转。多政策对发展绿色经济，结合供给侧指引畅通市场退出机制，助力改善光伏行业生态，及企业经营环境★★■◆。

　　六年过后★◆◆，我国光伏行业发展壮大，在技术发展及行业规模方面均为全球之首，随着双碳背景下能源转型需求不断提升及电力发展与改革持续推进，光伏装机快速增长，据国家能源局数据◆◆，截至2024年6月底全国累计太阳能发电装机容量约为710GW、同比+51.6%。在2023年的爆发式增长过后，2024年3月及4月我国光伏装机量出现同比下滑的情况，许多地区也面临着光伏消纳并网的问题★★。

　　2024年行业技术选代迅速■■■★◆■，P型产能出清加快，部分企业终止或推迟项目建设★◆◆，随着行业相关政策落地及需求恢复，行业生态有望逐步好转。多政策对发展绿色经济■◆◆◆，能源绿色低碳转型与绿色能源使用比例提出要求，进一步支撑我国风光需求及产业发展◆★■■，结合供给侧指引畅通市场退出机制★◆■★■★，助力改善光伏行业生态■◆■★■，及企业经营环境。

　　光伏行业自2021年起快速扩张■◆，目前产能过剩已成共识，产业链价格大幅下滑，企业经营承压★■★，引起政府及行业协会多方重视◆★■◆■■，济南座谈会中警告行业过度投资，给出供给侧改革信号，CPIA协会也在■◆◆★■★“光伏行业高质量发展座谈会”中提出，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制◆■◆■，并将加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度。

　　N型产品终端需求快速提升，infoLink估计全年N型电池产量将达492GW，市占率约八成。由此，PERC将在年内完成谢幕■◆◆◆■、仅剩零星市场需求。PERC旧产能产线改造升级规模有限，部分产能面临出清，规模可达177GW，产能淘汰潮的到来，电池厂商将做出计提资产减值准备◆◆，预计全行业产能计提减值将接近500亿元★◆■★■■。PERC产能出清后◆◆◆◆★★，电池环节产能过剩的情况将得到缓解，同时P型硅片的产能出清也会加快。P型产线改造升级后，N型技术渗透率将进一步提升，但产能增长有可能加剧行业竞争◆◆★。

　　风险提示★■■★：国内外“碳中和”政策发生逆转或暂缓，影响新能源投资需求、间接影响板块公司估值;国内外各类电力设备装机需求不及预期；美联储加息导致海外资金成本提高、导致整体行业需求减弱；原材料价格距离变化带来盈利大幅波动；海外能源价格下跌，影响替代性的新能源需求、估值体系重构新技术成熟度不及预期，影响行业推广设备供应商的核心零部件海外供应链断裂★◆★、影响投产进度；二级市场的短期资金博弈、板块轮动◆◆；海外主要经济体主权债务违约、人民币贬值等因素，引发外资重仓股抛售潮■★；战争、地缘冲突等不可抗力影响实体需求和二级市场估值★◆。